股权激励行权价倒挂 考验上市公司信心

尽管目前A股市场跌跌不休，但推出股权激励的公司却热情不减。特别是中小板、创业板公司更是扎堆推出激励方案，但受市场调整和个股自身价值回归的影响，目前多家公司的股权激励方案正面临“夭折”风险。

“一箭双雕”的股权激励

今年以来，有关上市公司发布股权激励的公告多达117次,涉及到109家上市公司，其中仅5月份以来就有43家公司发布了股权激励意向的公告达47次。从发布公告的公司看，隶属中小板、创业板的公司有77家，这其中包括汉得信息、广电电气、万达信息、林州重机、天立环保5家今年刚上市的公司。对于刚上市就如此着急推出激励方案的原因，广电电气（今年2月1日刚上市并于4月份推出股权激励方案）的证券部人士就明确表示：“目的就是为公司将来有更好的发展而去留住人才。激励方案推出前也是经过评估、测算的，相信通过激励，能够保证公司业绩持续增长。”

对于公司的说法，有市场人士认为：“上市公司推出激励方案确实存在留住人才、开拓市场的目的。随着目前行业竞争加剧，很多上市已有一段时间的公司为保证企业的可持续发展和拓展新方向，寻找到合适的人才，推出期权激励方案是一种很好策略，既能吸引人才，又能保证业绩稳定增长，可谓是‘一箭双雕’。”

弱势推激励方案存有利益输送嫌疑

其实，股权激励原本的目的就是要以巨额的收益来激励公司高管发挥潜力，提高对公司价值的创造，但目前多家公司却将行权门槛设得过低，几乎每家公司要求的净利润增长率都是最低的保底标准，这不能不让人联想到其中有利益输送的嫌疑。据东方证券分析师介绍：“上市公司选择在股市行情不好或公司股价、业绩相对较低时提出激励方案，目的就是做低行权价，在市场好转后，利于行权者获取更多利益，起到变相激励高管的目的。”

对于分析师的说法，记者通过调查和分析，发现上市公司确实存有给高管发送红包现象，如南都电源2010年9月7日发布的激励方案中的行权条件就非常低，根据其行权业绩条件：2012~2013年的净利润只要达到1.28亿元、1.79亿元就算业绩达标，而事实上，南都电源在2009年的净利润就已经达到了1.6亿元，如今公司选择以业绩下降的2010年的数据为基数，其目的可想而知。类似的公司还有探路者、神州泰岳、碧水源、豫金刚石等。

行权价与现价倒挂现象考验上市公司

从今年推出激励的117条记录来看，涉及业绩预增公司的记录就有55条，这其中包括了今年中期业绩预增较多的御银股份、浔兴股份、新华都、林州重机等。但是，由于近期A股市场的持续走弱，令不少前期推出激励方案业绩优良的公司目前股价已跌破了股权激励中拟定的行权价，造成了行权困难或行权成本提高的尴尬局面，如理工监测6月9日宣布终止股权激励计划，公司解释理由是：“公司股价下挫至授予价格附近，致使现有激励对象购买限制性股票的成本大幅上升，风险急剧加大，为公司首期股权激励计划的实施带来一定困难。”记者发现，截至6月9日收盘，该股股价收于47元/股，与股权激励草案授与价格39.76元相差不远。而中能电气、双林股份等公司也是因行权价与市价出现“倒挂”或接近了行权价，而不得已画上了休止符。

但仍有些公司却未因行权价与市价倒挂或接近而宣布要撤销激励方案，对此类公司投资者可适当关注。这意味着高管们为保证手中期权能够获得行权能力和利益最大化可能会主动去改善公司经营环境，提升上市公司业绩。从记者的统计结果看，行权价与股价倒挂公司涉及了英飞拓、宁波GQY、三维丝、爱施德、万达信息等多家公司，像宁波GQY的目前股价已跌至15.88元，而其股票期权的行权价格却高达28.88元，相当于限制性股票授予价格在前20个交易日股票均价的基础上打了5折，这种现象的出现可能迫使上市公司要么选择取消激励方案，要么踏踏实实做好业绩。