电广传媒：有线网络和创投双轮驱动强劲增长

点评：

公司业绩大幅上升，有线网络和创投双轮驱动

公司2011年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为39029万元-43032万元，同比增速达到1850%-2050%，超出市场预期。公司业绩的提升主要受益于有线网络业务的大幅增长和创投项目减持收益。

有线网络业务将成为支撑公司中长期发展的主要动力

公司在解除和湖南广播电视台独家广告代理经营合同后，有线网络业务成为公司营收最主要的来源。未来有线网络业务的增长主要来自于2方面：首先，用户规模的增长。湖南省城镇用户即达850万，未来潜在用户的增长空间即达到90%。其次，是用户ARPU值的提升。用户ARPU值的提升来自于数字化改造完成后基本收视费的提高，以及有线电视数字化、双向化完成之后的增值业务的发展。公司2010年有线数字电视增值业务收入达到1.39亿，增速达到130%，随着双向化网改的推进，未来几年公司增值业务有望保持高速发展的态势。

省外整合值得期待

三网融合表面上停滞不前，但其实对于广电系统而言，是赢得了战略缓冲期，广电系统正紧锣密鼓的进行区域内网络整合以及数字化、双向化的改造。同时，广播电视传输由于之前事业单位以及社会公益属性，导致网络整合、改造以及之后的运营中，存在资金、运营管理经验的欠缺，而这恰好是业内优势企业特别是已上市公司的优点。公司旗下华丰达具备省外整合所需的资金、运营以及基础平台优势，面临对外扩张难得的历史机遇期。

维持公司“买入”的投资评级

我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元，EPS分别为为1.33元、1.88元和2.36元，对应PE分别为21.56、15.32和12.20。

我们认为，公司是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的，是A股市场稀缺的基金管理业务为主营业务之一的公司。维持公司“买入”的投资评级。

关于公司业务详细情况，可参阅方正证券研究所关于电广传媒（000917）的系列报告。

风险提示：

省外有线电视网络整合不顺风险。创投业务持续性不够的风险。