问诊僵尸基金 基金公司赔本也不清盘的秘密

问诊“僵尸基金”

近一段时间，市场行情比较低迷。一批阳光私募基金产品尤其是结构化产品遭遇清盘，引发市场对于阳光私募投资风险和生存环境的讨论。相对于私募基金的清盘，公募基金产品一直没有出现过此类现象。是因为公募基金在风险控制方面做得更为出色吗？其实不然。事实上，共募基金产品中存在一批“僵尸基金”，它们已经逼近了被清盘的条件，却通过各种方式维系着“生命”……

37只“僵尸基金”

2011年一季度季报中的数据显示，共有申万菱信盛利强化、万家双引擎等32只产品资产净值低于1亿元。对于公募基金的单只产品来说，这样的规模未免过小。事实上，按照有关规定，基金首发时候的募集份额总额应当不少于2亿份，募集金额不少于2亿元人民币，且份额持有人不少于200人。这就是说，这些基金的资产管理规模已经远远低于基金首发标准。对于存续的开放式基金，清盘条件主要有两个：一是基金持有人连续60日不足100人，二是连续60个工作日基金资产净值低于人民币5000万元，基金管理人在经证监会批准后，有权宣布该基金终止。可见，相对于基金首发来说，基金清盘的要求相对宽松。

即便如此，经过4月中旬以来的调整，这一批基金的资产规模有可能进一步缩水。假设这些基金的份额不变，我们用它们一季度的份额乘以最新的单位净值估算出它们最新的资产管理规模。结果显示，如果这段期间没有净申购，那么已经有3只基金最新的资产净值低于5000万元的生死线，分别是万家双引擎灵活配置混合基金、宝盈中证100指数增强基金和申万菱信盛利强化配置混合基金。此外，天弘永利债券基金、天治稳健双盈债券基金、天治趋势精选混合基金、长盛环球行业精选股票基金(QDII)、天弘永定价值成长股票基金、泰达宏利集利债券基金、信达澳银稳定价值债券基金的规模也比较小，38只基金资产净值可能低于1亿元。

我们将这种资产净值规模在1亿元以下、逼近开放式基金清盘条件的袖珍型基金称之为“僵尸基金”，即具备“将死而未死”的特征。

管理费收入难以覆盖成本

事实上，从基金管理公司的角度来说，“僵尸基金”的存在会增加其运作成本。1只1亿规模的基金，按照1.5%的固定管理费率，一年的管理费收入水平不过150万元。按照目前基金行业的平均薪酬，还不够覆盖一个基金经理的年收入，更不要说其他的成本支出了。因此，正常来看，“僵尸基金”的管理费收入无法支持其运作成本。

当然，基金管理公司可以采用一个基金经理管理多个基金的办法来降低运作成本，不少小型基金管理公司的基金经理，出现“一托二”甚至“一拖三”的情况。但毕竟基金产品之间即使产品类型相似、但投资风格还是需要表现出一定差异的。“一托二”甚至“一拖三”的出现本身就是对基金投资者的不负责任。虽然能够降低“僵尸基金”的运作成本，却可能给基金运作绩效带来负面影响。

对于基金管理公司来说，宁肯选择亏本经营，也不愿意将“僵尸基金”清盘，也有很多无奈。毕竟，公募基金没有产品清盘的先例，一旦出现清盘，势必在市场中造成一定的负面影响，甚至引起投资者的恐慌。

凸显中小基金公司困境

我们注意到，这些“僵尸基金”有如下几个特点：

一是大部分“僵尸基金”来自中小型基金管理公司。其中诺德基金、金元比联基金两家公司均有三只“僵尸基金”逼近清盘线，压力可想而知。这从另一个角度也凸显了中小规模基金管理公司的生存压力。

第二个特点，QDII产品中的“僵尸基金”较多，长盛环球行业精选、国投瑞银新兴市场、华宝兴业海外、博时亚太精选等产品资产净值都不足1亿元。可见，经过了2008年金融海啸第一批QDII产品的沉重打击后，基金投资者还没有恢复对QDII产品的信心。(责任编辑：admin)