汉鼎咨询深度分析“创业板部分企业何以被市场诟病”

融合网|DWRH.net 股市近期持续走弱，创业板各种负面新闻不断出现。而创业板指数连连创新低。创业板指数相较去年12月20日的历史最高点已跌去30%。创业板大跌固然有宏观经济和股市大环境因素的影响，但一些细节值得关注。

高管掀减持潮

据汉鼎咨询统计，仅最近一个季度内高管净减持的创业板公司达49家。创业板公司目前虽有200多家，但允许减持即上市满一年的不过79家，减持比例已超过6成。最近一个季度内被净增持的公司不足10家，且最大增持量也不过6万多股。5月以来，创业板指数跌至900点以下，高管套现再度升温，仅5月3日到5月12日8个交易日，创业板高管减持便高达2318万股。5月份，上市公司高管股份变动为减持的共有64次。而减持的背后是高管对相关企业的成长性信心不足，使投资者信心缺失。

业绩过度包装

包装的过程涉及专业财务技巧，普通投资者很难分辨。比如，招股说明书上会强调净利润、营业收入这几个主要指标，投资者只看这些。而这些数据就会包装得很好看。至于公司业务在哪方面成长，依靠哪些业务，资金的来源等，只要政策不做要求，招股说明书上不会主动披露。创业板公司多是中小企业，因此倾向于强调他们在细分市场的垄断地位。但这些排名引用第三方数据的出处不权威，也缺乏科学的调研和论证,使数据存在很大的水分。

造假方式层出不穷

一些公司为了达到上市要求，或希望高价发行，会选择在上市材料上造假。汉鼎咨询总结得出，典型手段有财务做假、法律包装、业务包装和专利包装等。

财务做假就是把利润和收入做得很好看，一家公司可能上市前几年利润增长很稳定，但是为了表现它的高成长性，会故意隐瞒此前的业绩，这样财务报表上就显示上市前业绩出现高增长。目前一级市场定价很关注成长期，能不能上市，最关键的还是看成长期。

法律包装问题是把不合法的包装得合法。比如隐瞒实际控制人变更；还有一些国有企业上市过程中涉及国资流失和员工持股纠纷，国有资产退出时常出现资产定价或程序不合理的问题，或者用公司的钱将国有资产私有化；还有偷漏税问题，一些民营企业没有上市的时候常有偷漏税的情况，为了上市只好拼命补税。

业务包装就是将普通的业务包装得很亮丽，比如说有的企业搞运输的，它包装成供应链管理，现代服务等等，摇身一变为高技术服务行业，这样成长性比较好，利润比较高。

IPO 专利造假也是屡见不鲜的造假手段,尤其是创业板上市企业这类违法问题尤其显著。

惯用的利润操纵方式值得警惕

汉鼎咨询总结得出，IPO 申报企业涉嫌操纵利润的常用手法有以下几种。

关联交易非关联化：当一家企业进行财务作假时，办法往往是运用关联交易非关联化的手段，此种方法最为简单易行同时也最为隐蔽。

隐蔽的非关联方利益输送：由于拟上市企业对于重大关联交易负有详细披露的义务，因此有企业开始进行隐蔽的、灰色的非关联方交易以规避披露义务，进而实现操纵利润。

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