沃顿商学院称当前互联网泡沫无须担心(2)

而且，最大的交易通常来自清洁技术和生命科学行业，而非Web 2.0领域。根据普华永道和美国风险投资协会的报告，2010年最大的10笔风险投资交易中，只有1笔来自社交媒体领域，其他都是清洁技术、金融服务和设备制造公司。

泰勒表示，Facebook和其他一些企业之所以估值飙升，是因为它们是少数几家把握住持续趋势的公司，而不是因为它们引领了新的趋势。科技投资者都很渴求前景广阔的企业，Groupon、Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Foursquare都有可能IPO，这也使之获得了最大的关注，所有人都希望分一杯羹。

观望态度

沃顿教授和其他专家并没有纠缠于是否存在泡沫，而是开始研究那些高估值企业能够获得足够的支撑。

“当基本面不足以支撑估值时，就会出现泡沫。多数企业都没有提交监管文件，也就无法了解他们的财务状况，或是商业模式是否可行。”沃顿管理学教授大卫·许 (David Hsu)说。但他也指出：“你应该关注进入门槛、先发优势的价值以及声誉的重要性等问题，并考虑这些因素是否能够支撑高估值。”

大卫·许等专家认为，从某种意义上讲，仍然应该对这些企业及其所属的行业持观望态度。但是与Groupon相比，观察家似乎更看好Facebook。前者拥有庞大的用户群和多样化的平台，后者不仅要应对多变的用户，还要花费大量资金组建销售团队，甚至要面对很多山寨网站的竞争。

芝加哥大学金融教授鲁伯斯·帕斯特(Lubox Pastor)的研究显示，当一家快速增长的企业存在很多不确定性时，市值便会增长。“假设你有两家公司：一家增速为20%；另外一家要么是10%，要么是30%。第二家公司会更值钱，这是因为30%很好，但10%也不算太糟。对于风险投资而言，亏损已经限定，但上涨空间却很大。”

克勒姆指出，社交媒体和团购网站的资本效率都很高，如果方法得当，就可以凭借很少的资金获得高额回报。

1999年的不确定性主要是互联网公司能否赚钱，最终结果显示，很多企业都赚不到钱，或者至少赚不到足够的钱。这一次的科技泡沫的讨论对象都已经拥有了收入，有的甚至已经盈利。几乎没有人怀疑成立7年之久的Facebook的潜力，现在的不确定性在于，这家公司还能够凭借社区增加多少收入来源，以及具体的增幅如何。

帕斯特说：“只要存在不确定性，人们就会追涨。我们不知道市场是否会扩大，也不知道Facebook能否吸引所有地球人。如果真的实现了，那么现在投资Facebook就会非常划算。”

二级市场

除此之外，SharesPost和SecondMarket等二级市场也对这些企业的估值起到了推动作用，在上一轮互联网泡沫期间，这种模式尚未出现。而现在，借助这些二级市场，资金来源越发充裕，而供需差异也不可避免地推动了股价上涨。

创始人或风险投资公司等大股东或许不会在二级市场出售他们的优先股，但是对于那些股权不断被稀释、董事会席位也被他人抢夺的天使投资人而言，却有可能选择这种变现渠道。现任和前任员工也有可能出售股票。但这种情况的本质却是：对公司基本面里了解不多的人将股票卖给了资金充裕但对公司价值一无所知的人。

美国资产评估专家博·布鲁斯特科恩(Bo Brustkern)说：“如果有泡沫，那也是信息不对称造成的。多数交易都是在缺乏信息的情况下展开的。”泰勒也同意这种看法，他说：“如果员工出售了价值1000美元的股票，你会用这么低的交易额来判断整个公司的价值吗？我不会。”

布鲁斯特科恩表示，这些二级市场使得股东可以实现一定程度的变现，也让这些备受关注的企业创始人得以更为灵活地制定战略。但是克勒姆指出，这些高管团队并未从二级市场的估值增长中获得太大利益。因为估值增长会吸引太多投资者。按照美国证券交易委员会(SEC)的规定，一旦股东人数超出500人，便要被迫公开信息。除此之外，高管和市场对公司估值的差异过大也有可能引发很多法律和财务问题。(责任编辑：admin)