福布斯中文网：京东还是刘强东的京东吗？

在完成7亿美元的第四轮融资后，京东商城的融资累计已经达到140亿元人民币，有关刘强东是否会失去京东商城控制权的担忧进一步上升，就我个人的看法，这种担忧至少在2013年仍然会是多余的。

据我的粗略估算，刘强东目前可能仍然持有20%以上的京东商城股份，仍然为最大单一股东，仍然持有董事会半数以上席位。

事实上，估算刘强东的真实股份是一件困难的事情。为了将问题简单化，我们可以假定两种最极端的情况：2010年以后的两轮融资没有增发股份，只涉及到原有股东的转让；2010年以后的两轮融资不涉及原有股东转让，全部采取增发股份的方式。

在计算之前，我还选择2011年初作为一个可以确定的起点：当时在接受我的采访时，刘强东透露他和管理层仍然持有公司约50%的股份，而他个人持股约为1/3，在董事会9个席位中，他一个人持有5个。

他当时对股份和控制权的态度是：必须保持对董事会和公司的绝对控制，否则宁愿将公司卖掉。按照这个逻辑，即便是在第一种情况下，他也不会转让股份，在有多种可选的方式时，他一定会倾向于不稀释他和管理层股份的方案。

截至2011年初，京东商城一共完成了今日资本等领投的前两轮融资，金额为3,100万美元，以及2010年先后分两次从老虎基金得到1.5亿美元，但这笔融资是后来公布的总计15亿美元的第三轮融资的一部分。

按照公开信息推测，15亿美元的第三轮融资估值介于50亿～100亿美元之间，7亿美元的第四轮融资估值在73亿～110亿美元之间。

在第一种情况(即不增发)下：刘强东和管理的持股比例保持不变，董事会结构不变。

截至2011年初，今日资本等前两轮投资者和老虎基金一共持有约50%的股份，比照第三轮融资的估值，老虎基金这部分投资获得股份介于1.5～3%之间，前两轮投资人共持有47%～48.5%的股份，按当时50亿～100亿美元的估值，价值介于23.5亿～48.5亿美元，以3,100万美元的初始投资计算，回报率达到75～155倍！

因此，前两轮投资人完全有动机套现部分股份，即便第三轮和第四轮投资人全部从他们手中购买股份，也绰绰有余，后两轮融资所占股份介于21%～40%之间。而在这种情况下，刘强东和管理层的股份不会被稀释，董事会席位结构也不用发生变化。

在全部采取增发的情况下：刘强东持股仍然超过20%。

在第三轮融资完成时，管理层的持股介于37～43%，刘强东的持股介于24～29%；在完成第四轮融资时，管理层的持股介于33～40%，刘强东介于22～27%。

从绝对持股量上看，刘强东和管理层已经失去公司的控股权，但在那次接受我采访时，刘强东曾表示他对董事会的控制比对股份的多少更看重，那么，在完全增发的情况下，在完成三四轮融资后，董事会席位可能由2011年初的9席(刘强东5席，老虎基金1席，前两轮投资人3席)，增加到12席(DST、安大略教师退休基金和沙特王国控股公司各1席)。

这显然不符合刘强东的“控制董事会”底线，最可能的情况是，前两轮投资人将持有的3个席位中的一个或两个转给刘强东控制，这让他仍然持有半数甚至多数的董事会席位，而对于早期投资人而言，帮助刘强东掌握公司可能对其更有利。此外，还有可能对各个董事会席位的投票权做出限定，来确保刘强东的控制。

但另外一种可能性也非常大，即早期股东仍然持有两个席位，刘强东持有6个席位，早期的两个主要股东便掌握了关键的决定权，就像当初在阿里巴巴的董事会席位中，马云需要至少争取到杨致远或孙正义手中的一票一样，这对所有投资人而言，也是一个安全阀门，而在大多数情况下，刘强东也只需争取一个股东同意就可以继续享有决策权，也算一个可以接受的“控制董事会”底线的变种，虽然相比之前已经受到一些限制。

又或者，原有股东仍然持有3个席位，刘强东仍然为5个席位，这就意味着，刘强东必须争取两个外部股东，或者早期股东中占主要股份的那个的支持，才能确保自己的决策权。不过，考虑到早期股东套现部分股份的可能性非常大，因此他们至少失去一个董事会席位的猜测是非常有可能的，在失去一个席位的情况下，总席位变为11，刘强东为5个，又变为只需争取一票外部支持的情况，这和前面刘强东拥有半数席位的效果是一样的。(责任编辑：admin)