数传媒上市疯狂 预期省网资产整合(2)

或注省网资产

华数传媒在杭州当地的影响力颇大，绝大部分家庭所使用的有线网络均为该公司运营。

华创证券分析师顾佳在最新一份研究报告中指出，华数传媒整合了华数集团内杭州八区五县的有线网络资产和全国性的新媒体业务，新媒体业务主要包括互动电视/IPTV、手机电视、互联网电视及互联网视听的内容平台、技术服务与运营业务。截至2011　年，华数传媒的收入贡献主要来源于有线网络资产。

据悉，华数传媒的有线网络业务收入主要来源于五个方面：基本收视维护费、付费频道收入、节目传输收入、新建房屋有线电视配套设施建设费以及机顶盒销售收入，其中基本收视维护费占有线网络业务收入的50%。

根据盈利预测，拟购买资产2011年-2015年的净利润将分别为10023万元、15775万元、22855万元、27468万元以及30857万元。按本次重组完成后上市公司总股本109702万股计算，上市公司2011年-2015年的每股收益分别为0.09元、0.14元、0.21元、0.25元、0.28元，年均复合增长率达45.11%。

一位接近该上市公司的投资人士告诉本报，作为杭州地区有线电视传输运营公司，华数传媒的有线电视业务以及互动电视业务存在地域垄断优势，具有一定的垄断性、稳定性的特点，从而兼具稳定现金流与高增长性；而全国范围内的互动电视内容提供、手机电视以及互联网电视业务，具有很好的增长性。另一方面，资金的掣肘是许多新媒体服务提供商在拓展业务中所面临的难题，华数传媒的融资渠道从此将被打开。

然而，作为一个发展成熟的市场，未来杭州地区有线用户数的增长有限，ARPU值（每用户平均收入）的提升成为有线网络业务收入增长的关键。华创证券顾佳指出，ARPU值的提升主要依赖两条路径：第一，有线网络电视基本收视服务费的提升；第二，付费频道订阅数的增长。

值得注意的是，作为7张播控平台的牌照商之一，在互联网电视的运营及盈利模式并不突出的时候，华数传媒可以利用手中的牌照向终端厂商收取平台服务费，待互联网电视的市场拓展比较成熟之后，公司可以享有运营服务费分成。目前，中国互联网电视的出货量增长迅速，2011年增速达到190%。

余通告诉记者，华数传媒受到市场热捧，除了文化传媒概念是热点以外，还与公司存在资产注入预期有关。

据悉，大股东已承诺会在五年内将已整合完成的省网资产注入到上市公司。资产重组完成后，由于公司持有的富阳网通信息港等网络资产与网通信息港的宽带业务构成同业竞争，大股东承诺在重组完成后24　个月内转让其宽带业务。